造紙：下游行業(yè)旺季不旺產(chǎn)品價(jià)格承壓，盈利能力略有下滑，關(guān)注新產(chǎn)能投放消化情況及原材料產(chǎn)業(yè)鏈延伸造紙行業(yè)三季度景氣略有回落。前三季度主營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)15.5%，高基數(shù)影響較去年同期降低9.4個(gè)百分點(diǎn)。三季度受宏觀經(jīng)濟(jì)及下游消費(fèi)不及預(yù)期、中美貿(mào)易糾紛等因素影響，行業(yè)整體出現(xiàn)旺季不旺特征，主要紙種價(jià)格有所回落，前三季度板塊毛利率較去年同期下降1.3pct至21.6%。
隨著近期中美貿(mào)易頻頻釋放緩和信號(hào)，外廢進(jìn)口有望進(jìn)一步回升，后續(xù)可重點(diǎn)關(guān)注外廢占比高的包裝紙行業(yè)龍頭，以及產(chǎn)業(yè)鏈上下游整合邏輯帶來的增長(zhǎng)核心驅(qū)動(dòng)力。國廢供應(yīng)緊張局面有望得到緩解，外廢國廢價(jià)差收窄，利好以國廢為包裝紙主要原材料的太陽紙業(yè)。
包裝：行業(yè)景氣度保持高位，盈利拐點(diǎn)顯現(xiàn)，建議關(guān)注運(yùn)輸包裝、展示包裝各細(xì)分龍頭增速環(huán)比略有下降，但行業(yè)總體仍處于高景氣度狀態(tài)。2018Q3包裝印刷板塊總體收入同比增長(zhǎng)23.93%，相比于Q2同比增速有所減緩(2018Q2同比增速26.66%)，但和行業(yè)歷史增速相比，仍然處于高景氣度狀態(tài)。
從紙包裝各細(xì)分領(lǐng)域龍頭公司可以看出，Q3由于原材料價(jià)格的回落，上市公司盈利能力大幅改善，毛利率均呈現(xiàn)出回升的狀態(tài)。建議關(guān)注運(yùn)輸包裝、展示包裝行業(yè)的基本面變化：
(1)運(yùn)輸包裝(瓦楞紙箱)行業(yè)本身屬于第凈利的行業(yè)，由于16-17年原材料價(jià)格飛漲、環(huán)保成本上升等原因，行業(yè)內(nèi)眾多中小型產(chǎn)能難以為繼，行業(yè)集中度快速提升，龍頭公司合興包裝自有制造業(yè)務(wù)量?jī)r(jià)齊升、同時(shí)借助PSCP平臺(tái)加速行業(yè)整合；
(2)展示包裝(消費(fèi)電子包裝盒、煙標(biāo)、酒包等)龍頭公司裕同科技、勁嘉股份(002191,股吧)等借助消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)，利用自身積累的精品盒技術(shù)、印刷技術(shù)等，拓展新領(lǐng)域新客戶，打開成長(zhǎng)空間的同時(shí)，下游客戶結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。
風(fēng)險(xiǎn)提示：紙品價(jià)格下跌、紙漿價(jià)格波動(dòng)超預(yù)期;包裝原材料價(jià)格波動(dòng)、下游客戶需求變化。
責(zé)任編輯：鄭
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