上周行業(yè)主要數(shù)據(jù)回顧：出口：家具出口（以人民幣計）9月同比增加0.2%；1-9月全國家具出口額（以人民幣計）同比增長7.0%；造紙原材料：美廢13#上周均價為312.58美
/噸（+0.08美/噸）；漂白針葉漿-加拿大月亮上周均價870美/噸（+5美/噸）；漂白闊葉漿-巴西鸚鵡上周均價840美/噸（+5美/噸）；化機漿-佳維上周均價610美/噸（+0美/噸）；原紙：灰底白板紙上周市場均價4380/噸（-70/噸）；白卡紙上周市場均價5843.33/噸（+0/噸）；瓦楞紙上周市場均價3813.5/噸（-106.5/噸）；銅版紙上周市場均價6800/噸（+0/噸）；雙膠紙上周市場均價6941.67/噸（+0/噸）；房地產(chǎn)及家具：前九月份商品房銷售面積累計增長2.9%，家具零售累計同比增長7%；金銀珠寶：九月金銀珠寶當月同比+11.6%，累計同比+8.7%。
復盤情況：上周上證指數(shù)收2,676.48（-+77.63），周漲幅2.99%。上周輕工制造板塊漲幅5.04%，跑贏大盤2.05pp。輕工制造：上周包裝印刷板塊漲幅4.85%，跑贏大盤1.87pp；家用輕工板塊漲幅5.05%，跑贏大盤2.06pp；造紙以及珠寶首飾子板塊漲幅分別為5.34%、0.73%。
三季報總結(jié)：家具方面，目前定制家具板塊尚未看到明顯實質(zhì)的改善，Q3增速相比Q2仍在下行趨勢中，增速放緩暫未見底。從預收款指標來看，Q3同比增速為6%，環(huán)比回落3.8%，表明Q4及明年Q1收入端仍有壓力，短期偏謹慎。從中長期看，定制行業(yè)增速從高增長轉(zhuǎn)中增長，但仍是成長最快的細分領域。具有成本控制力、多渠道引流能力、品類拓展能力、渠道下沉能力的企業(yè)會在行業(yè)下行期搶占更多市場份額，規(guī)模優(yōu)勢疊加，定制龍頭仍是值得左側(cè)布局的標的。成品家居競爭和渠道分流沒有定制家具大，特別是軟體家具基本不受精裝房和家裝公司渠道分流影響，因此收入增速相對較好。從利潤率來看，Q3/Q4軟體家具原材料TDI、海綿等價格出現(xiàn)明顯回落，業(yè)績彈性逐漸釋放，關(guān)注短期業(yè)績有大幅反彈的標的。造紙方面，由于今年需求較疲弱，三季度行業(yè)備貨力度不足，廢紙和包裝紙價格回落幅度較大，板塊收入增速和凈利潤增速均下行，收入增長的主要靠新增產(chǎn)能投放，但如果需求持續(xù)走弱，新產(chǎn)能或?qū)Ξ斍凹垉r有一定沖擊，短期對造紙板塊偏謹慎。包裝方面，在過去兩年紙價上漲迅猛，供給偏緊，小廠原材料壓力加大，客戶向大廠集中。在經(jīng)歷過去環(huán)保出清和盈利能力出清的兩個階段后，中大型包裝廠進入收購整合階段，集中度持續(xù)提升，且受益于原材料包裝紙價格回落，板塊利潤率逐步修復，板塊景氣度有望持續(xù)。在標的上我們?nèi)匀煌扑]盈利出現(xiàn)拐點向上的企業(yè)，裕同科技(002831)、夢百合(603313)。
風險提示：家具企業(yè)受地產(chǎn)限購影響營收下滑的風險；各類紙品價格出現(xiàn)大幅波動的風險。
責任編輯：葛
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